2025第4季展望 - 聚焦股票: 減息週期重臨下的股市佈局



  • 美聯儲再度重啓減息週期,對股票市場持樂觀態度
  • 看好美股,因當地經濟增長降溫但仍具韌性、且人工智能投資未見放緩
  • 法國政局不穩、債務飆升令歐洲觀點轉趨審慎;日本經濟增長迅速,看好日股
  • 流動性高和貨幣走強利好亞洲市場;「反内卷」運動有助中港股票走勢、擱置稅務改革利好韓股

減息有利風險資產,對美日及中國等亞洲市場持樂觀態度

美聯儲於9月如期減息25點子,主席鮑威爾形容這次減息屬「風險管理」。儘管通脹依處於高位,但新增職位減少,勞動市場存在下行風險,促使央行把貨幣政策調整至更為中性的立場。最新點陣圖顯示,今年餘下時間或有兩次減息機會 ,有利風險資產表現。東亞聯豐團隊因此對股票維持樂觀看法,並繼續看好美股,因其經濟仍具韌性。歐洲方面,由於法國政局不穩,團隊轉向較更為審慎。日本經濟穩健,市場普遍預期新一任領導層將推出更積極的財政措施以應對通脹和强化美日關係,因此團隊亦看好日股。同時上調對亞洲整體股市觀點,重點關注流動性充裕的中港股票,以及近期擱置稅務改革的韓國市場。

資料來源:federalreserve.gov, 截至2025年9月19日



看好美日股票,因兩國經濟持續強韌;法國政局不穩令歐洲立場轉趨中性

美國就業市場面臨下行風險,儘管通脹依舊高企,但美聯儲為平衡支持勞動市場與控制通脹的雙重目標,於9月如期重啟減息週期。美國8月通脹率按年上升2.9%,為今年1月以來最大增幅 ,雖然央行認為物價上漲屬短期現象,但仍需進一步觀察。值得留意的是,美國就業市場明顯放緩,下行風險日益增加。8月非農業就業人數僅增加2.2萬,遠低於市場預期。失業率由7月的4.2%輕微上升至8月的4.3%。團隊認為儘管勞動市場有所放緩,美國整體經濟依然穩健。美聯儲已將今年經濟增長預測由1.4%調升至1.6%,企業最新公布的業績也相對強韌,人工智能相關領域的投資持續增長。展望未來,市場仍面臨不確定因素,包括美國最高法院將審理總統特朗關稅政策的相關訴訟,裁決或於年底前公布,結果可能對市場情緒帶來影響,投資者需密切關注。

法國政局不穩及赤字惡化等,促使惠譽下調法國主權評級,引發債市大幅波動。歐洲主要經濟體的不穩定,使團隊對歐洲的立場轉趨審慎。歐元區第二季經濟顯著放緩,僅增長0.1%。然而,消息好壞參半,8月製造業採購經理指數升至50.7,為2022年年中以來首次錄得按月改善 。德國的債務改革及未來12年5,000億歐元的特別基礎設施投資基金,突顯德國積極的財政政策立場。儘管今年投資對增長貢獻有限,團隊預期歐元區中期經濟增長將可望達0.5-1%。短期內,歐洲仍難完全擺脫美國關稅及全球經濟不確定性的影響,但鑒於歐股估值合理,且長期具增長潛力, 團隊對該區維持中性立場。

日本方面,首相石破茂宣布辭職,高市早苗當選自民黨新黨魁,市場普遍期待新政府推出支持經濟增長的財政措施。與此同時,。日本第二季國內生産總值年度化增幅達2.2%,連續五季錄得增長 。出口情況亦有所改善,8月整體出口按年下跌0.1%,較7月2.6%的跌幅大幅收窄 。在日本宏觀經濟向好的背景下,我們對日股持樂觀看法,但將會密切關注新首相政策方向及貨幣政策動向。


看好中港和韓國等亞洲股票,關注中國物價走勢

團隊提升對整體亞洲股票的看法,尤其看好中國、韓國及個別台灣科技股。人民幣和亞洲貨幣走強,有助提升環球投資者對新興市場的配置。

中國地流動性充裕,投資者通過融資買入股票,推動中港股市上漲。受惠於流動性充裕、「反內卷」政策推動、科技本土化趨勢加強及中美貿易緊張局勢緩和,團隊看好中港股票。然而,中國內地經濟活動和物價仍然疲弱, 8 月製造業採購經理指數繼續處於收縮區間 為49.4。而物價指數則按年下跌0.4%,3個月內再次跌落負值 。隨著中國內地對過度競爭及產能過剩的整治,工業品價格出現初步回穩跡象。但股市能否進一步走高,則取決當局是否推出更多有力刺激經濟政策及通縮趨勢可否扭轉。隨著「反內卷」政策推行,加上不少股票估值仍屬合理,因此團隊認為為中港股票具備由下而上的選股機會。隨著全球利率見頂,中港等亞洲區內具有穩定息率的價值型股份,預計將持續吸引國際資金。中國消費雖尚未出現明顯改善,但已漸趨穩定,非必需消費品和新興消費類股份表現向好,市場亦預期當局可能進一步推出刺激消費的政策提振需。

資料來源: https://www.stats.gov.cn/, 截至2025年9月19日


除中國以外,韓國也是團隊看好的市場之一。總統李在明較早前提出降低資本利得稅門檻,引發當地股市短期下挫,但隨著政府最終放棄該計劃,股市隨即反彈。韓國第二季經濟按年上升0.6%,加上美國減息為韓國等亞洲央行提供減息空間,有利流動性,因此團隊看好韓國股市,特別是人工智能相關的企業。隨著全球人工智能基礎建設和技術應用不斷擴大,相關產業板塊亦有望受惠。


總結

美國重啓減息週期,利好風險資產表現。團隊看好美國、日本以及中韓等亞洲市場,但由於法國政局不穩,對歐洲持審慎態度。當前市場仍然存在多項不確定性因素,建議投資者適度配置於不同地域與板塊,以分散風險。